過去兩年環球受到冠狀病毒肺炎瘟疫影響，2020年各國封關應付瘟疫蔓延，經濟陷入衰退，2020年主要經濟體中，只有中國錄得輕微增長。環球股市2020年初急挫，3月份跌至瘟疫低位。恒生指數在3月25日錄得23,139點，是瘟疫低位。美國杜瓊斯指數在3月23日跌至18,917點，瘟疫低位。進入2021年，環球發達國家展開疫苗接種，冠狀病毒瘟疫逐漸受控，經濟恢復過來，環球股市也跟隨上升，但港股從瘟疫中復原步伐卻和美國大有不同。港股在2021年2月18日升至高位31,183點，但至11月份恒生指數卻回落至25,000點以下，從2020年低位只升8%，表現令人失望。相反美股同期卻節節上升，杜瓊斯指數2021年8月11日升至歷史高位36,565點，到上星期五11月19日，杜瓊斯指數仍收在35,602點，從2020年低位升88%，到底發生甚麼事，令到港股表現大落後於美股。
事情要從2020年11月開始，阿里巴巴分拆旗下金融子公司螞蟻集團，這是港股歷史以來最大的新股上市，規模及凍結資金都創下歷史新高，市場憧憬螞蟻上市為港股帶來新高峰。但是上市前2天晚上，內地監管機構忽然表示螞蟻集團有很多問題上市前需要改革，令到螞蟻集團上市告吹，消息震撼中港金融市場，中國4大監管機構，表示螞蟻需要進行多項改革才能再度申請上市。4月國家向阿里巴巴徵收182億元的罰款，阿里巴巴掌舵人馬雲，也因螞蟻問題轉為低調，最近才出國考察。
整頓螞蟻和阿里巴巴只是國家加強監管科網巨企的第一步，國家對網企展開一連串的整頓，嚴厲執行反壟斷法，不准2選1，及清除隱蔽性屏障等等。
2021年初，國家對巨型網企整頓開始對股市影響不大。恒生指數在2月18日仍創今年高位，但事情在6月底發生巨變，內地最大叫車企業滴滴出行，不理會網信辦勸喻，6月底在美國上市，集團海外股東急於套現，國家即展開懲罰，把滴滴應用程式下架，把業務規模限制在現況，接着監管機構進駐，調查到現今還未結束。由7月開始，國家對經濟展開一連串整頓，尤其是網企。
首先是用數據安全整頓滴滴出行，接着又推出一連串的政策改革，首當其衝的是教育，國家宣布要減輕學生學業負擔，減少功課、校外活動及減輕家長負擔，年輕人願意生兒育女，令到人口增加。國家政策，補習社只能以非牟利形式經營，一眾民辦補習社股票大跌9成，以龍頭企業好未來影響最大，香港上市的新東方教育等也大幅下挫。
官方又批評網上遊戲，評為精神鴉片，令到手遊股大跌，官方也批評及進行監管網上醫療，令到平安好醫生，阿里健康等網絡股大跌。最近官方推出共富概念，影響到龍頭科企，阿里巴巴，騰訊等宣布捐出1千億元，協助中小企。國家去年對內房企業提出3條紅線，防止內房過度借貸。今年9月負債最高的中國恒大出現資金問題，接着幾間房企都出現同樣問題。房企槓桿過高是灰犀牛，但預測不到的黑天鵝是10月份忽然出現供電不足。個別地方忽然停電，嚴重影響到工業生產，國家為了減排，符合巴黎協議，控制炭排放，用電量多的工業，鋼鐵，鋁，玻璃，水泥等，受到嚴重影響。
港股自7月以來，受到政策風險的拖累，大幅下挫，海外投資者紛紛沽出中概股，令港股一蹶不振。10月5日恒生指數跌至23,681點的今年低位。香港投資者也跟隨海外大戶，把資金投放到海外股市。本地一間大型網上經紀表示，近來買海外股市的金額大增，如果港交所不進行改革，把散戶信心挽回，港股可能被邊緣化。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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